查爾斯老哥黑白講

人人愛算命，大家要明牌

    人的一生中永遠面對著各式各樣的不確定性，有人不知道新的工作好不好，有人不知道能不能順利考取理想的學校科系，有人不知道自己的感情生活能否幸福美滿……，不一而足。正因為如此，古今中外，算命這個行業永遠有人捧場，上至王公貴族，下至販夫走卒，沒有多少人敵的過那一絲能夠掌握未來的機會所帶來的誘惑。俗語有云「千金難買早知道」，如果能夠比別人早一步知道未來會發生什麼事，並因而事先採取行動，以逸待勞，那會是多麼賞心悅目的一樁美事呀？

    可惜的是，即使借助於「專業」的算命人士，還是沒有辦法將未知的將來呈現在任何人的面前，達到趨吉避凶的效果。關鍵不見得是那個算命的人算的不準，而是你是否只選擇相信你想聽的那個部分；對於你不喜歡聽，卻又同樣可能發生的命理預測，你便採取聽而不聞、識而不見的態度。所以，即使機關算盡，如果無法面對現實，大羅神仙也沒辦法幫的上忙。

    覺得有點離題太遠了嗎？那我們就把情境拉回到股票市場吧。百分之九十五以上的投資人都會習慣性的向所謂的專業人士(像我這樣的？)探詢所謂的「明牌」。我們最常聽到的就是「喂，報一支吧」「企紹幾檔吧」這類的話語。其心態和平常人跑到算命攤上找那些命理學的「專業人士」去求神問卜、試圖預知未來並沒有太大的差異。唯一不同的是算命者用的是紫微斗數、占卜之術，而分析師們則是運用基本分析和術分析而已。在本質上，我看不出兩者有何出入。這種投資人把分析師當作算命仙的情況，我稱之為「水晶球現象」。

股票分析師不是算命仙

    問明牌並無可厚非，充足的資訊原本就是人類社會行為中最有價值的資源，再專業的金融操作者也習於和其他的高手交換市場訊息。但是一般投資人和專業操作者之間最大的差異，在於專業操作者通常很清楚他們所得到的只是一個可以深入研究的參考資料，而非打開獲利致勝之門的鑰匙，尤其是專業操作者的交易計劃中必定具備逃生(砍倉停損)計劃，更使的他們在明牌失效後能迅速出脫錯誤部位，安然脫困。反觀一般的投資大眾，對於明牌常有不切實際的期待，總以為提供明牌背後一定代表著有哪些法人、主力在撐腰，所以明牌就等於算命仙鐵口直斷的圖襳，具有神奇的致富魔力。當然，我們都知道想靠明牌獲利，其機率遠低於因而挨套的慘狀，可是聽明牌真的有那麼糟嗎？

    所謂的股票明牌和六和彩的明牌不同之處，在於股票明牌「通常」是經由推薦者事先的研究，或是知悉內線消息後所提出的投資組合建議，而六和彩的明牌則是經由非科學的程序所得出來的隨機(我們只能如此假設)結果。因此，股票明牌「應該」並不是由推薦者在無的放矢的情況下胡亂說出來的，不論分析者採用的是基本分析或是技術分析，他在推薦個股時必然是根據特定的前題假設條件，來預測或判斷個股是否值得投資人買進。我們要強調的是這些前題假設條件絕對都是動態性(Dynamic)的，分析師無法預測經濟指標、企業獲利成長性或是股價的上漲目標，就如同氣象專家無法告訴你幾點幾分會下雨一樣。氣象預報也不過提供了明天的降雨機率，讓你作為明天是否該帶傘的依據，你又憑什麼要證券分析人員提供百分之百能獲利的投資標的呢？

    因此，在閱讀任何一篇分析師的個股推薦報告時，不論他是多麼的鼎鼎有名，文章寫的多麼的充實華麗，你都要在裡面試著找出一樣重要的東西，那就是那篇文章的前題假設是什麼？正因為沒有任何一項預測是萬無一失的，所以我們要知道當哪些前題假設條件不成立時，該篇分析稿的結論就已經站不住腳，也就是說，那檔股票就可能已經不再值得投資了。所以，一篇沒有前題假設的論文所下的結論是不值一顧的。相對的，當一個分析師能夠依據明確的假設條件為架構來判定一檔個股值得推薦，則日後當這些假設條件改變，並造成股價未能如原先預期般有所表現時，這個分析師並不算失職。畢竟，他是根據嚴謹科學程序從事分析研究工作的專業人士，而非一名用水晶球說故事的算命仙！！！

預測漲跌 vs. 預測天氣

    因為職務上的關係，常有人喜歡向我詢問有沒有什麼好的投資標的，我總是很樂意和別人分享我的研究成果。但是我卻從來不回答一種問題，那就是「請問會漲(跌)到哪裡呀？」，不論是指數還是個股，這對我來說都是無法回答的問題。通常我會說「我也不知道耶」，或是「漲(跌)到漲(跌)不上去為止呀」。聽到這種答案的人也通常會有兩種反應，第一就是嗤之以鼻，覺得我的分析功力不過爾爾，不然就是暗自不悅，覺得我有好康的都不願意告訴別人。這兩種反應常令我莫可奈何。

    首先，如果投資人有心對於股價預測者的表現深入研究，我建議您可以針對特定人士的預測結果作統計，看看他的預測值和股價的真正表現有何出入？平均誤差有多少？正確機率為何？你可以發現，對股價所做的預測，絕大多數都不準確。這和分析師的能力無關，而是預測股價本身就是不可能的任務。一位負責任的分析者，他該提供的是明確的前題假設條件，並據以推論當前的市場趨勢何在，然後建議讀者順勢操作。優秀的分析師保證你能夠擁有更高的勝率，但絕不可能提供點石成金的魔法。如果你認為你不該要求氣象局告訴你今天幾點幾分會降多少雨，你也就不該期望分析師能準確的預測股價會漲(跌)到哪裡。

    其次，身為一名操盤者，我從來不為行情設下任何預設立場，也就是說，在專業操作者的決策過程中，不應該把時間花在預測行情上，而應該將全部的心力放在衡量現實情勢上面。預設目標價位區非但幫不了忙，常常還會使操作者面臨過早出場、損失潛在獲利機會，甚至於逆勢操作、招致嚴重虧損的後果。在國內外成功操作者的系統中，都有明確的進出場原則，但絕少看到有人能靠事先預測價位而真正賺到大錢的。每一名操作者最關心的應該是他有沒有站在和市場趨勢相同的方向，只要他持續公平而客觀的檢查這件事，那麼當市場反轉時他一定不會錯過。換句話說，能否準確預測價位，並不是操作者成功與否的重點，穩健的進場策略和操作紀律才是真正的關鍵。那些想當先知先覺的操作者，我很尊敬他們的勇氣，但是我們追求的是低風險、穩定獲利的操作策略。至於那些抓頭猜底的工作，還是留給特技高手們去玩吧。不過您也別忘了，古語有云「淹死會水的，打死賣拳的」，長期表演特技，終是難免有朝一日身受重傷呀。關於此一課題，下期月刊將專文探討。

閱聽投資建議時的健康心態

    投資分析是一門科學，而非玄學，既是如此，我們就要習慣用科學研究的角度來看待它。在科學方法中，任何事的發生都有前題假設條件，然後我們以機率來分析事情發展的各項可能性。所以我們常在日常生活中看到五花八門的數字，存活率、失事率、成功率、降雨機率，不一而足。

    我們首先必須認定，股票分析本身也是一門科學，所以股價變化也必然具有前題假設條件，並且不可能百分之百準確。當前題假設條件改變，或是出現超乎統計分析所能預期的突發事件時，原先的推論結果也必然改變。因此，不論你是接收了誰的投資建議而決定買進股票，都必須要有風險控管的計劃和停損策略。如果在你所跟隨的投資建議「摃龜」後，你心裡所充滿的只有憤怒、不甘、不捨、茫然這幾種情緒，而不能很果斷的處理部位的話，你很可能已經把分析師當成拿著水晶球的算命仙了。

    沒有一個操盤者能夠百戰百勝，但是賺多賠少、果斷停損的作法，卻使專業操盤人和普羅大眾的操作績效截然不同。一般投資人常依據進場建議而買進，卻不願意隨出場指令果斷出場。如果這種心態無法改善，即使是世界級的操盤天王所給的投資建議一樣能讓你面臨虧損。再次強調，專業的操作者永遠有「逃生計劃」，如果你總是對這些逃生計劃視而不見的話，你就浪費了可貴的資源嘍。

    在變化迅速的現代社會中，資訊是最珍貴的資源，但是如果沒有善加運用，反而可能造成負面的效果。每一名分析師都樂意和投資人分享他的研究成果，不過如果投資人能夠對這些研究結果抱持合理的預期，並且保持風險控管的觀念，將可以把這些分析師的心血結晶發輝最大的效益，協助您在投資路上走的更平穩順遂。